#市赚率#
(相关资料图)
今天很闲,所以简单粗暴的算了下中国海油的一季度盈利。
根据年报可知,中国海油在最近几年的桶油成本均为30美元。
所以,国际油价再减去桶油成本,大概就是中国海油的桶油利润。
注意看上表,2021~2022年这两年时间,横跨了八个季度。
中国海油的桶油平均利润,约为51.125美元。同期的ROE平均值,则为5.17%。
也就是说,桶油成本与季度ROE的关系,大概就是10:1比例。
接下来,问题就easy了,妈妈再也不用担心我的学习了。
今年一季度,中国海油的桶油利润,大概就是46美元。
按照10:1的比例关系去分析,今年一季度的ROE大概就是4.6%,还算不错!
值得注意的是,很多人都认为国际油价跌回了2021年。
但仔细观察却会发现,今年一季度的国际油价仅仅略低于2021年的Q4,并明显强于另外三个季度。
也正是因此,对于中国海油的盈利,目前还无需特别悲观。
最后要说的是,为了学习巴菲特,笔者仿造PEG发明了一个叫作“市赚率”的估值参数。其公式为:市赚率=市盈率/净资产收益率(PR=PE/ROE)。当市赚率等于1PR为合理估值,大于1PR和小于1PR则为高估和低估。上世纪80年代,巴菲特连续两年买入可口可乐,市赚率的平均估值刚好就是0.4PR。从此以后,“40美分买入1美元”就成了巴菲特的口头禅!
考虑到PE=PB/ROE,所以市赚率还可推导出第二公式:PR=PB/ROE/ROE。在估值周期股时,可以把当期PB以及景气周期第一年的ROE(2021年)代入到第二公式,从而计算出相对保守的内在价值。
针对国内“赚假钱”的企业,笔者还加入了N这个修正系数(PR=N*PB/ROE/ROE)。股利支付率≥50%的企业,修正系数N为1.0(50%除50%);股利支付率≤25%的企业,修正系数N为2.0(50%除以25%);50%>股利支付率>25%的企业,例如40%的企业,修正系数N为1.25(50%除以40%)。
前文已经说过,今年一季度的油价明显高于2021年四个季度当中的三个。
因此,引用2021年的ROE计算市赚率估值,还是比较保守的。
本周五收盘,中国海油H股的修正市赚率估值仅为0.46PR(40%股利支付率)。
考虑到巴菲特当年卖出中国石油H股时,修正市赚率估值已经达到了0.9PR。
因此,中国海油H股大约还有接近1倍的上涨空间,仍然处于非常明显的低估状态。
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$中国海油(SH600938)$$中国海洋石油(00883)$
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